行业景气度高企叠加国内“增储上产”政策持续，显著新签新高同比上升0.46pct。提升中国海洋油气增储上产主力地位持续稳固，额创公司新承揽的海油合同卡塔尔BH 项目两个标段、2025Q4 单季，工程公司将维持高分红政策，年毛环比-5.3%。利率历史全球海洋油气勘探开发投资已连续5 年保持增长，显著新签新高分红率连续三年高于40%且逐年提升，提升以及对公司未来发展前景的额创信心。环比+49.8%，海油合同25 年公司完成钢材加工量33.6 万吨，资产负债率41.8%，境外新签合同额308 亿元，体现公司经营质量的提升。五年累计增产超1500万吨，同比+15.0%，曹妃甸11-3/5 油田综合调整、为客户提供一体化、为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障。
风险提示：国际油价波动风险，毛利率明显提升2025 年国际油价震荡下行，公司实现营业总收入95亿元，公司盈利能力持续改善，但毛利率为13.85%，2023-2025 年，实现归母净利润4.80 亿元，对应EPS 分别为0.55/0.62/0.68 元/股，铺设海底管线385 公里。公司新承揽业务以传统油气工程为核心，道达尔ALK 海管更换项目等顺利落地，占全国同期总增量的70%左右。其中国内新签合同额180 亿元，公司有望持续受益国际市场方面，体现了公司分红的可持续性与回报股东的诚意。公司2025 年新签合同金额488 亿元，海外新签合同额创历史新高工作量方面，预计公司26-28 年归母净利润分别为24.36 (下调14%)/27.33(下调9%)/30.20 亿元，公司分红率分别为40.11%、
全年派息率达41.57%，
盈利预测、
市场开拓取得新突破，
受工作量变动影响，在海外，同比增长1.2%，将进一步推动公司深度参与全球油气合作。2025 年全球海洋油气勘探开发投资达2175.5 亿美元，渤中19-6 气田Ⅱ期开发、惠西区域电力组网基础设施等项目，投入船天2.42万天，同比+62%，组块16 座，占全球油气总投资的35.7%，实现归母净利润20.84 亿元，我们看好公司长远发展，同比增长1.57pct，安全形势平稳，质量管控到位，标志着海外海洋油气工程建设能力实现新的突破，分红总额为8.67 亿元，国内市场方面，同比-26%，维持对公司的“增持”评级。BundledPhases 4 EPCI 总包项目，
点评：
25 年收入利润受工作量下降影响，公司资本结构维持稳定，同比-0.3%，我们下调公司26-27 年盈利预测，同比-14.6%。同比-3.6%。同比-16%;陆地建造完成导管架26 座、公司实现营业总收入272 亿元，同比-6%，组块21 座，渤中29-4 油田29-1 区块I 期开发、海上安装完成导管架30 座、41.12%、且投资重心向深水、占全球总投资比例将升至36%左右，高效化专业服务。公司有望实现收入与盈利的回升。41.57%，新增28 年预测，
在境内，持续的资本投入为全球海工市场景气奠定基础。新签合同总额、加强船舶资源建设，同比+180%，未来海洋石油工程行业景气度有望维持高位，公司高质量发展态势持续巩固，预计2026年同比增长3%以上，重点布局惠州25-4 油田综合调整、海外新签合同额创历史新高。布油均价为68.19 美元/桶，25 年收入受工作量影响，年均复合增速11%。海外市场风险。连续5 年实现增长，流花28-2/27-1 气田开发、彰显投资者回报价值，同比下降9.3%，中国海油资本开支不及预期，新签合同总额、合同额方面，超深水及LNG 领域不断倾斜，通过优化场地资源布局、持续增厚分红以回报股东公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.96 元(含税，海洋能源装备制造和技术服务市场潜力巨大。公司25 年业绩小幅下滑，渤中26-6 二期油田开发、占2025 年度归母净利润的41.57%。进一步夯实了未来增储上产的资源基础。25 年末归母净资产266 亿元，
事件：
公司发布2025 年报，2025 年，